Theo VNCSI, dư nợ cho vay khách hàng cuối năm 2025 của Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB – sàn HOSE) đạt 686,8 nghìn tỷ (tăng trưởng 18,27% so với năm trước), trong đó cho vay khách hàng cá nhân chiếm tỷ trọng 59%, giảm dần từ 65% năm 2023 cho thấy phân khúc này gặp rất nhiều khó khăn trong 3 năm qua.
VNCSI định giá mục tiêu cổ phiếu ACB ở mức 33.000 đồng (ảnh minh họa).
Thay vào đó, Ngân hàng đẩy mạnh cho vay khách hàng doanh nghiệp lớn. Năm 2025 dư nợ cho vay tăng trưởng 70,8% và tăng gấp 3 so với năm 2023, đưa tỷ trọng trên tổng dư nợ khách hàng từ 6% năm 2023 lên 13% trong năm 2025. Phân khúc bán lẻ có biên lợi nhuận cao gặp nhiều khó khăn là nguyên nhân chính khiến NIM suy giảm, kéo theo thu nhập lãi thuần trong năm 2025 chỉ đạt 26,9 nghìn tỷ (giảm 3,2%).
VNCSI cho rằng, doanh nghiệp lớn và FDI vẫn là động lực kéo nền kinh tế phục hồi, dự nợ phân khúc này của ACB tiếp tục tăng trưởng mạnh. Đồng thời, hộ kinh doanh thích nghi tốt hơn với môi trường kinh doanh mới, áp lực từ huy động khách hàng cá nhân giảm bớt sẽ giúp NIM cải thiện nhẹ từ 2,9% lên 2,94%. Trong quý I/2026 ACB đã đạt mức tăng trưởng tín dụng 3,2% và lợi nhuận khoảng 5,4 nghìn tỷ (tăng trưởng 17%), hoàn thành 24% kế hoạch cả năm.
Năm 2026, ACB tiếp tục đẩy mạnh hoạt động dịch vụ, công ty bảo hiểm phi nhân thọ dự kiến hoạt động từ giữa năm 2026. Do đó, VNCSI kỳ vọng, thu nhập ngoài lãi của ACB trong năm sẽ đạt mức tăng trưởng 20%.
Theo đánh giá của VNCSI, áp lực trích lập dự phòng của ACB có xu hướng giảm. Cụ thể, trong quý IV/2025 ACB tăng tỷ chi phí dự phòng rủi ro tín dụng lên 1.96 nghìn tỷ đẩy chi phí dự phòng cả năm lên 3,3 nghìn tỷ (tăng trưởng 107%) trong khi nợ xấu không tăng. Nguyên nhân đến từ việc ngân hàng đánh giá lại các khoản nợ xấu theo Nghị định 86 và thực hiện trích lập dự phòng theo quy định mới cho những khoản nợ cũ. Do đó đây là chi phí 1 lần và sẽ giảm đáng kể trong năm 2026. Nợ xấu của ngân hàng tại cuối năm 2025 là 0,97% thấp nhất kể từ quý I/2023 và tỷ lệ bao phủ nợ xấu lên 114% sẽ giúp ngân hàng linh hoạt hơn trong việc cho vay, thúc đẩy tăng trưởng.
Ngoài ra, VNCSI cũng cho rằng, ACB đang triển khai toàn diện các sáng kiến chuyển đổi số và thực hiện chiến lược 5 năm 2025-2030 dự kiến sẽ làm chi phí trên tổng thu nhập tăng từ 32% lên 35-36%.
Tác động của chiến lược lên mặt tài chính của ACB cũng sẽ thấy rõ ràng hơn sau 3 năm. Theo đó, ROE của ngân hàng có khả năng lấy lại mức 20% từ 2027 trở đi. Không những thế, tỷ lệ chi trả cổ tức của ACB còn ở mức cao. Năm 2026, ACB sẽ trả cổ tức của năm 2025 với tỷ lệ 20% và kế hoạch cổ tức của năm 2026 là 25% đem lại mức tỷ suất cổ tức hấp dẫn cho nhà đầu tư.
VNCSI cho rằng, phân khúc cho vay chính là bán lẻ không xấu hơn sẽ giúp ACB lấy lại tăng trưởng sau 3 năm gần như đứng yên. Với mức lợi nhuận sau thuế dự phóng cho năm 2026 đạt 18,7 nghìn tỷ (tăng trưởng 19,8%) giúp chỉ số định giá của ACB thấp hơn đáng kể. Với mức định giá P/B 1,5 lần, giá trị cổ phiếu ACB xứng đáng đạt 33.000 đồng/CP.
