Khu vực tư nhân đang đi theo xu hướng do các ngân hàng trung ương đặt ra bằng cách đa dạng hóa danh mục đầu tư sang vàng, khiến Goldman Sachs nâng mục tiêu giá vàng cuối năm lên hơn 10%.
Chỉ vài tuần sau khi đặt mục tiêu giá cuối năm ở mức 4.900 USD mỗi ounce, ngân hàng khổng lồ này đã thông báo vào thứ Tư rằng họ sẽ nâng mục tiêu giá tháng 12 năm 2026 lên 5.400 USD mỗi ounce.
Các nhà phân tích của Goldman Sachs, đứng đầu là Daan Struyven và Lina Thomas, đã viết trong một bản ghi chú rằng dự báo được nâng cấp dựa trên niềm tin của họ rằng các nhà đầu tư cá nhân đã mua vàng như một biện pháp phòng ngừa rủi ro chính sách vĩ mô sẽ tiếp tục nắm giữ các vị thế này cho đến cuối năm.
Các nhà phân tích cho rằng, không giống như các biện pháp phòng ngừa rủi ro trước đây gắn liền với các sự kiện cụ thể – chẳng hạn như cuộc bầu cử Mỹ tháng 11 năm 2024 – các vị thế vàng được thực hiện để bảo vệ trước các rủi ro như tính bền vững tài chính khó có thể được giải quyết hoàn toàn trong năm nay, và do đó "khó thay đổi" hơn.
Giá vàng thế giới được dự báo tăng lên mức 5.400 USD vào giai đoạn cuối 2026 (ảnh minh họa).
Các nhà phân tích cho biết, ngân hàng trung ương tại các thị trường mới nổi "có khả năng sẽ tiếp tục đa dạng hóa cơ cấu dự trữ của họ sang vàng", đồng thời dự báo tổng lượng vàng mà các ngân hàng trung ương mua vào sẽ đạt trung bình 60 tấn mỗi tháng trong năm 2026.
Goldman Sachs cũng dự báo Fed sẽ nới lỏng thêm 50 điểm cơ bản trong năm 2026, ngay cả khi lượng nắm giữ của các quỹ ETF phương Tây đã tăng khoảng 500 tấn kể từ đầu năm 2025, vượt xa các dự báo chỉ dựa trên việc cắt giảm lãi suất của Mỹ.
Các nhà phân tích lưu ý rằng, hoạt động mua bán phòng hộ cũng đang thúc đẩy việc mua vàng thỏi vật chất của các gia đình giàu có và việc mua quyền chọn mua của nhà đầu tư trong bối cảnh lo ngại ngày càng tăng về quỹ đạo chính sách tiền tệ và tài khóa dài hạn tại các nền kinh tế lớn.
Các rủi ro đối với dự báo được cập nhật "nghiêng về phía tích cực đáng kể vì các nhà đầu tư tư nhân có thể đa dạng hóa hơn nữa trong bối cảnh bất ổn chính sách toàn cầu kéo dài", các nhà phân tích viết. "Tuy nhiên, việc giảm mạnh các rủi ro được nhận định xung quanh lộ trình dài hạn của chính sách tài khóa/tiền tệ toàn cầu sẽ gây ra rủi ro giảm giá nếu điều đó dẫn đến việc thanh lý các công cụ phòng ngừa rủi ro chính sách vĩ mô".
Xu hướng đa dạng hóa danh mục đầu tư đã nằm trong tầm ngắm của Goldman Sachs từ năm 2025. Trong báo cáo Triển vọng Hàng hóa năm 2026 được công bố vào cuối tháng 12, ngân hàng đầu tư này nhận định rằng vàng là lựa chọn tốt nhất trong toàn bộ thị trường hàng hóa, đồng thời cho rằng nếu các nhà đầu tư tư nhân cùng tham gia với các ngân hàng trung ương trong việc đa dạng hóa danh mục đầu tư, giá vàng hoàn toàn có thể vượt qua mức 4.900 USD mỗi ounce.
"Cuộc chạy đua quyền lực địa chính trị và trí tuệ nhân tạo giữa Mỹ và Trung Quốc, cùng với những biến động về nguồn cung năng lượng toàn cầu, là những yếu tố then chốt định hình niềm tin của chúng tôi", họ viết. "Các chỉ số hàng hóa đã mang lại lợi nhuận tổng thể mạnh mẽ trong năm 2025 (ví dụ: BCOM tăng 15%) bởi lợi nhuận rất cao trong kim loại công nghiệp và đặc biệt là kim loại quý, cả hai đều có xu hướng hưởng lợi từ việc cắt giảm lãi suất của Fed, đã bù đắp cho mức lợi nhuận âm nhẹ trong lĩnh vực năng lượng".
Nhìn về phía trước, Goldman Sachs cho biết kịch bản cơ sở vĩ mô của họ bao gồm "tăng trưởng GDP toàn cầu mạnh mẽ và việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào năm 2026", điều này sẽ tiếp tục hỗ trợ lợi nhuận mạnh mẽ cho thị trường hàng hóa.
Các nhà phân tích nhấn mạnh hai xu hướng cấu trúc chính mà họ tin rằng sẽ định hình triển vọng của thị trường hàng hóa trong năm tới.
"Thứ nhất, xét về khía cạnh vĩ mô, hàng hóa có khả năng vẫn sẽ là trọng tâm trong cuộc chạy đua giữa Mỹ và Trung Quốc giành quyền lực địa chính trị cũng như thống trị lĩnh vực công nghệ và trí tuệ nhân tạo", họ viết. "Thứ hai, xét về khía cạnh vi mô, hai làn sóng cung năng lượng lớn bắt đầu từ năm 2025 sẽ chi phối các dự báo về năng lượng của chúng tôi."
Trong số tất cả các mặt hàng được xem xét, Goldman Sachs lạc quan nhất về vàng – và nhu cầu từ các ngân hàng trung ương là một lý do lớn cho điều đó.
"Chúng tôi dự đoán hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục mạnh mẽ trong năm 2026, với mức trung bình 70 tấn mỗi tháng (gần bằng mức trung bình 12 tháng là 66 tấn, nhưng cao gấp bốn lần mức trung bình hàng tháng trước năm 2022 là 17 tấn), và đóng góp khoảng 14 điểm phần trăm vào dự báo tăng giá của chúng tôi vào tháng 12 năm 2026 vì ba lý do", họ cho biết. "Thứ nhất, việc đóng băng dự trữ của Nga vào năm 2022 là một sự thay đổi lớn trong cách các nhà quản lý dự trữ tại các thị trường mới nổi nhìn nhận rủi ro địa chính trị. Thứ hai, tỷ lệ dự trữ vàng ước tính của các ngân hàng trung ương thuộc các thị trường mới nổi như Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc vẫn tương đối thấp so với các ngân hàng trung ương toàn cầu (Hình 1, bảng bên trái), đặc biệt là khi xét đến tham vọng quốc tế hóa đồng Nhân dân tệ của Trung Quốc. Thứ ba, các cuộc khảo sát cho thấy nhu cầu vàng của các ngân hàng trung ương đang ở mức cao kỷ lục".
Các nhà phân tích cũng nhận thấy rủi ro tăng giá đối với dự báo giá vàng của họ do sự đa dạng hóa hơn nữa từ phía các nhà đầu tư tư nhân – một xu hướng đã dẫn đến sự cạnh tranh về vàng giữa các nhà đầu tư và ngân hàng trung ương, đồng thời góp phần vào thị trường tăng giá kéo dài nhiều năm.
"Các quỹ ETF vàng chỉ chiếm 0,17% danh mục đầu tư tài chính tư nhân của Mỹ, thấp hơn 6 điểm cơ bản so với mức đỉnh năm 2012", họ lưu ý. "Chúng tôi ước tính rằng cứ mỗi lần tăng 1 điểm cơ bản (bp) tỷ trọng vàng trong danh mục đầu tư tài chính của Mỹ — do nhà đầu tư mua vào nhiều hơn chứ không phải do giá tăng — sẽ làm giá vàng tăng thêm 1,4%".
Goldman Sachs cũng nhấn mạnh giá trị bảo hiểm mà hàng hóa mang lại cho danh mục đầu tư của nhà đầu tư trong bối cảnh địa chính trị hiện nay.
"Ngay cả khi vàng vẫn là loại hàng hóa đầu tư dài hạn được ưa thích nhất của chúng tôi, chúng tôi vẫn nhận thấy vai trò quan trọng của việc đầu tư dài hạn vào nhiều loại hàng hóa khác trong phân bổ danh mục đầu tư chiến lược", họ viết. "Sự tập trung cao độ về mặt địa lý của nguồn cung hàng hóa và sự cạnh tranh ngày càng gia tăng về địa chính trị, thương mại và trí tuệ nhân tạo đã dẫn đến việc sử dụng sự thống trị hàng hóa như một đòn bẩy thường xuyên hơn. Điều này làm tăng nguy cơ gián đoạn nguồn cung và càng nhấn mạnh giá trị bảo hiểm của hàng hóa".
Các nhà phân tích cảnh báo: "Danh mục đầu tư cổ phiếu – trái phiếu không được đa dạng hóa tốt khi tình trạng thiếu hụt nguồn cung hàng hóa dẫn đến cả tăng trưởng yếu hơn và lạm phát cao hơn, cũng như lợi nhuận cao từ hàng hóa".
