Một cựu cố vấn của Cục Dự trữ Liên bang đã đưa ra lời cảnh báo nghiêm khắc vào 21/10, cho rằng một "cuộc khủng hoảng thanh khoản" có hệ thống đã diễn ra, một diễn biến mà bà cho rằng sẽ buộc ngân hàng trung ương phải từ bỏ cuộc chiến chống lạm phát không phải vì họ đã thắng mà vì chính hệ thống tài chính đang sụp đổ.
Giá vàng thế giới tiếp tục lao dốc (dữ liệu Kitco.com).
Lời cảnh báo được đưa ra trong bối cảnh thị trường đang có những mâu thuẫn rõ rệt. Hôm thứ Ba, chỉ số Dow Jones Industrial Average tăng hơn 200 điểm, được thúc đẩy bởi lợi nhuận mạnh mẽ từ các công ty như General Motors và Coca-Cola, đưa chỉ số S&P 500 tiến gần đến mức cao nhất mọi thời đại. Sự lạc quan này hoàn toàn trái ngược với áp lực đang nổi lên trên thị trường trái phiếu và hàng hóa.
Danielle DiMartino Booth, người từng là cố vấn cho cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Dallas Richard Fisher từ năm 2006 đến năm 2015, cho rằng sự khác biệt này là không bền vững. Hiện là CEO của QI Research, một công ty tư vấn kinh tế vĩ mô, Booth vẫn luôn chỉ trích chính sách của Fed, cho rằng hành động của ngân hàng trung ương đã tạo ra những lỗ hổng cố hữu.
"Chắc chắn có vẻ như hệ thống đang cạn kiệt thanh khoản", Booth nói trong một cuộc phỏng vấn với Kitco News. "Và Fed sẽ buộc phải dừng lại."
Khẳng định của bà đề cập đến chính sách "thắt chặt định lượng" (QT) đang diễn ra của Cục Dự trữ Liên bang, một chương trình đã loại bỏ thanh khoản khỏi hệ thống tài chính bằng cách cho phép rút tới 95 tỷ đô la trái phiếu kho bạc và trái phiếu thế chấp đáo hạn khỏi bảng cân đối kế toán mỗi tháng.
Danielle DiMartino Booth đưa ra cảnh báo khủng hoảng dựa trên 'Sự lặp lại của tháng 3 năm 2020'.
Bình luận của Booth được đưa ra trong bối cảnh giá vàng trải qua một trong những ngày giảm mạnh nhất trong 5 năm qua, giảm hơn 5% xuống gần 4.125 đô la một ounce sau khi đạt mức cao kỷ lục trên 4.380 đô la vào ngày hôm trước. Bà lập luận rằng đây không phải là sự từ chối cơ bản đối với kim loại quý này mà là dấu hiệu của việc bán tháo bắt buộc do làn sóng "chạy đua tìm tiền mặt" trên toàn thị trường, một động thái chưa từng thấy trong thời kỳ thị trường biến động mạnh khi đại dịch COVID-19 bùng phát.
"Tôi nghĩ đó là những gì chúng ta đang chứng kiến hiện nay. Tôi nghĩ chúng ta đang chứng kiến sự lặp lại của những gì đã thấy vào tháng 3 năm 2020", bà nói. Trong bối cảnh như vậy, các nhà đầu tư nhận được lệnh gọi ký quỹ hoặc cần huy động tiền mặt nhanh chóng thường buộc phải thanh lý các tài sản sinh lời và thanh khoản cao nhất của mình.
"Mọi người thường có xu hướng bán ra những cổ phiếu thắng nếu bị margin call, nếu thanh khoản gặp vấn đề", Booth giải thích. Bà cảnh báo, sự biến động sau đó không phải là một dấu hiệu tốt cho tài sản này. "Bạn không bao giờ muốn thấy vàng hoạt động như một cổ phiếu meme".
Tín hiệu thứ hai cũng là trọng tâm cảnh báo của Booth tập trung vào thị trường tín dụng tư nhân tại Mỹ, một lĩnh vực đã tăng trưởng bùng nổ lên hơn 1,7 nghìn tỷ đô la và hoạt động với ít sự giám sát theo quy định hơn so với ngân hàng truyền thống. Bà nhận thấy nguy cơ lây lan đáng kể bắt nguồn từ các tiêu chuẩn bảo lãnh lỏng lẻo vốn tồn tại trong thời kỳ lãi suất gần bằng không.
Phân tích của bà xác nhận những lo ngại gần đây của các nhà lãnh đạo tài chính toàn cầu. Sáng thứ Ba, Thống đốc Ngân hàng Anh Andrew Bailey đã điều trần trước Quốc hội và chỉ ra sự tương đồng trực tiếp giữa những biến động gần đây trong tín dụng tư nhân của Mỹ và cuộc khủng hoảng cho vay dưới chuẩn năm 2007. Các báo cáo ổn định tài chính từ cả Fed và IMF đều nhấn mạnh sự tăng trưởng nhanh chóng của thị trường thiếu minh bạch này là một rủi ro hệ thống tiềm ẩn.
Booth cho biết: "Nếu chúng ta chứng kiến những vụ sụp đổ này trên thị trường tín dụng tư nhân... chúng chủ yếu cho thấy các ngân hàng chưa thực hiện đúng quy trình thẩm định và có đủ tiêu chuẩn bảo lãnh vững chắc khi dòng tiền vẫn chảy tự do".
Bà tin rằng đây không phải là những sự cố riêng lẻ mà là vấn đề mang tính hệ thống, lặp lại lời cảnh báo gần đây của Giám đốc điều hành JPMorgan Chase Jamie Dimon về việc tìm thấy "những con gián" trong hệ thống tài chính.
"Nếu các tiêu chuẩn cho vay... lỏng lẻo hơn mức cần thiết, thì chúng ta sẽ thấy, như Jamie Dimon đã nói, thêm nhiều gián nữa", bà nói. Bà nói thêm rằng rủi ro này lan rộng trên toàn bộ phạm vi cho vay tiêu dùng. Theo dữ liệu mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang New York, nợ hộ gia đình tại Mỹ đang ở mức kỷ lục 18,4 nghìn tỷ đô la, với tỷ lệ nợ quá hạn thẻ tín dụng và vay mua ô tô tăng đều đặn trên mức trước đại dịch.
Tín hiệu cuối cùng là trong khi thị trường có vẻ lạc quan, Booth chỉ ra dữ liệu cơ bản cho thấy người tiêu dùng đang chịu áp lực, với các báo cáo gần đây từ Vanguard và Empower cho thấy số tiền rút khỏi quỹ 401(k) do khó khăn tài chính đang ở mức cao nhất trong hai năm, một phần do việc tiếp tục trả nợ vay sinh viên gần đây. Bà vẫn cho rằng nền kinh tế thực tế yếu hơn so với các số liệu chính thức như ước tính GDPNow 4% của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta.
Khi được hỏi tín hiệu chắc chắn nào sẽ xác nhận cuộc khủng hoảng tín dụng tiềm ẩn đang lan ra công chúng, Booth đã xác định đó là thị trường Nghĩa vụ cho vay thế chấp (CLO).
"Nếu tôi bắt đầu thấy chênh lệch lãi suất CLO, chênh lệch lãi suất cho vay thế chấp bắt đầu mở rộng... điều đó cho thấy bất cứ điều gì đang xảy ra trong không gian tư nhân, sự kiện tín dụng đó đang lan sang không gian công cộng", bà kết luận. "Điều đó sẽ thu hút sự chú ý của thị trường."
CLO là các công cụ tài chính phức tạp, tập hợp và bán các khoản vay đòn bẩy cho các doanh nghiệp. Tính đến tháng 10 năm 2025, chênh lệch lãi suất trên các đợt CLO được xếp hạng cao nhất vẫn tương đối hẹp, nhưng các đợt CLO rủi ro hơn, được xếp hạng thấp hơn đã bắt đầu cho thấy dấu hiệu căng thẳng.
Sự mở rộng đáng kể trên tất cả các cấp độ sẽ cho thấy rằng các nhà đầu tư đang yêu cầu mức phí bảo hiểm cao hơn nhiều để nắm giữ nợ doanh nghiệp, báo hiệu nỗi lo sợ ngày càng tăng về tình trạng vỡ nợ và mất niềm tin trên diện rộng.
